Csalódást keltettek az OTP eredményei

Nagyjából a várakozásoknak megfelelő negyedéves eredménnyel jelentkezett a bankcsoport. A nettó kamatbevétel meghaladta a portfolio.hu konszenzusát, a nettó eredmény azonban a magasabb céltartalékképzés miatt elmaradt a várttól. Az összehasonlítást számtalan egyszeri tétel rontja, amelyek egy része ráadásul csak technikai jellegű, vagyis készpénzáramlással nem jár.

A gyorsjelentés egészét tekintve az elmúlt negyedévekben látott tendenciák köszönnek vissza, vagyis a hitelezési tevékenység alapvetően egyik régióban sem kapott erőre (kivéve az orosz piacot), ugyanakkor a meglévő hitelportfólió természetes minőségromlása továbbra is jelentős céltartalékképzést követel meg a bankcsoporttól – erre azonban a gyorsjelentés előtt is utaltunk.

A problémás hitelek aránya tovább nőtt, 2010 végén 13,7%-ra rúgott, szemben a harmadik negyedéves 13,2%-os értékkel. A problémás hitelek fedezettségi rátája nagyjából szinten maradt, 74,4%-ot tett ki a negyedév végén. Ez a folyamat a céltartalékképzésre is negatívan hatott, amely a konszenzusnál magasabb tételt eredményezett ezen a soron (ebben természetesen a forint gyengülése is szerepet játszott).

A regionális bontást tekintve valamelyest lekonyulhat a befektetők szája, ugyanis a harmadik negyedévvel ellentétben ismét veszteséget termeltek a külföldi leányok a nettó profit vonatkozásában. A működés gerincét így továbbra is a hazai működés jelenti, ráadásul már egyes magyar leányok is veszteségbe fordultak átmenetileg (pl .Merkantil). Számszerűsítve a nettó eredményben 35 milliárd forintos súllyal bírt a hazai működés (OTP core), a konszolidált nettó eredmény azonban ennél alacsonyabb volt. A fekete bárány az időszakban a montenegrói, szerb és ukrán leánybank volt, de más régiókban is adódott ok a csalódottságra.

A nettó kamatmarzs a vegyes tendenciák ellenére tovább nőtt, az időszak végén 6,23%-ot tett ki, amely további növekedést jelent a harmadik negyedéves  6%-os értékhez képest. Ebben főként az játszott szerepet, hogy gyakorlatilag minden régióban csökkentette betéti kamatait a csoport, miközben a növekvő kockázati költségeket részben továbbra is szétterítette az ügyfelek között. Ez utóbbi folyamat fenntarthatóságával kapcsolatban akad némi aggodalmunk.

A divizionális bontásban az orosz leánybank járt az élen, a fogyasztási (POS) hitelek ugyanis továbbra is elképesztő tempóban bővülnek, amely csinos profitszámokat eredményezett a banknál. A nettó kamatmarzs 14,3%-ra ugrott az orosz leánynál, miközben az ukrán, a montenegrói és szerb leányok relatíve gyenge számokat produkáltak az időszakban.

A tőkehelyzetet tekintve 14,0%-os tier1-rátáról számolhatunk be, amely hajszálnyival marad el a harmadik negyedév végi 14,1%-os értéktől. Régiós és európai összehasonlításban ez továbbra is izmosnak mondható, ám kérdés, hogy egy újabb gazdasági roppanást átvészelne-e a bankcsoport.

A gyorsjelentés véleményünk szerint az OTP-vel kapcsolatos megítélés tekintetében semlegesnek tekinthető, mivel semmi olyan tényezőt nem tartalmaz, amely váratlanul érné a befektetőket vagy a szektortársaknál még nem jelentkezett volna. Ebből adódóan a gyorsjelentésnek köszönhetően nem számítunk érdemi elmozdulásra a kereskedésben, az esetleges pozitív reakciók sokkal inkább a globális hangulat alakulásából fakadhatnak. A 2011-es terveket illetően a 9 órakor kezdődő sajtótájékoztató és a délután 3 órakor induló elemzői telefonkonferencia adhat támpontot.